在過去的半年中，滬膠價格運行的主要特征是區間震蕩。滬膠的疲軟，背后隱藏著的是它基本面的疲軟。由于目前橡膠所面臨的一些困難環境，在單邊操作上，方向判斷殊為不易。即便看對了方向，所得回報也非常有限。相形之下，投資者應該更多的關注橡膠的套利操作。
    基本面疲軟壓制價格
    2017年，在所有期貨品種當中，橡膠的表現最為疲軟，以年跌幅23.13%冠居所有期貨品種之首。而當年，螺紋鋼、焦炭等品種漲幅都超過30%以上。滬膠弱勢可見一斑。
    滬膠的疲軟，背后隱藏著的是它基本面的疲軟。自2017年2月中以來，橡膠的基本面疲軟逐一體現。首先，輪胎工廠的成品庫存高企，下游輪胎消費不暢。全年輪胎產量增速降至低位。2017年絕大多數月份輪胎產量同比增速都在5%以內。而2016年這個數值多數在10%以上。作為輪胎消費重要組成部分的輪胎出口，亦表現不佳。2017年，有6個月輪胎出口同比出現負增長。反過來看產量，根據anrpc數據，2017年，anrpc的產量為1176.04萬噸，同比增長9%。多數國家保持較快增長。其中，柬埔寨同比增速達33%。印度同比增速為15%，甚至連馬來西亞的同比增速也達到8%。而泰國在歷經年初的洪水事件之后，仍然保留有6%的同比增速。在這種背景下，滬膠要奮起反彈自然相當不易。
    單邊操作困難
    從上述分析可見，滬膠下行不易，因目前膠價已處于底部區間，在過去期貨價格波動過程當中，現貨卻表現相對堅挺，從一個側面說明，目前膠價已處于市場心理底線。除非出現極端的特殊事件打破市場的心理預期，滬膠在目前價格已基本持穩。但膠價上行亦困難重重，因供需條件未能得到全面改善。目前來看，需求尚未看到曙光，而供應的調整和改變需要等到開割季開始以后產膠國的具體措施。相比之下，期現價差的變化卻更為容易掌握。
    期現價差在2017年11月之后，發生了大幅變動。而這種變動亦使得套利商大受其利。2017年11月中旬，現貨貼水期貨達到1500元/噸以上，最高時達到1800元/噸以上。然而，2018年2月開始，由于期貨疲軟，而現貨堅挺，價差迅速回歸。截止到3月9日，期現價差甚至回歸到僅有130元/噸。價差的快速回歸（仍然是現貨貼水），無疑使得期現套利商快速回收利潤。往年至少要到五六月份才回歸的價差，而今在3月初即告完成回歸，對于套利商而言，至少節省了3個月的時間成本。
    綜上所述，由于目前橡膠所面臨的一些困難環境，在單邊操作上，方向判斷殊為不易。即便看對了方向，所得回報也非常有限。相形之下，投資者應該更多的關注橡膠的套利操作。無論是期現套抑或是跨月套，均可能隱藏著較大機會，且風險相對較小，是投資者在策略的上上之選。